La nivel global există doar aproximativ 1.000 de „unicorni” — companii private evaluate la 1 miliard de dolari sau mai mult — și doar o mână dintre ele sunt companii de modă sau de stil de viață. Ca o companie privată de modă să fie evaluată la peste 100 de miliarde de dolari a fost nemaiauzit – până când Shein a apărut.
când va ieși următorul război stelar
Shein, un startup chinez de modă cunoscut pentru vânzarea online de haine ieftine și la modă, a spart această barieră în aprilie, când investitorii privați au apreciat compania la 100 de miliarde de dolari în timpul unei runde de strângere de fonduri, devenind a treia cea mai valoroasă companie privată din lume, după ByteDance, părintele TikTok, și SpaceX de la Elon Musk. Pentru perspectivă, Shein valorează acum mai mult decât Zara și H&M, două dintre cele mai mari lanțuri de fast fashion cotate la bursă din lume, combinate.
Analiștii de retail sunt nedumeriți de modul în care un retailer online care funcționează pe modelul de afaceri saturat al fast fashion poate merita atât de mult în 2022. Iar investitorii, deși nu sunt străini de boom-ul și declinul ecosistemului startup-urilor, sunt din ce în ce mai nervoși cât timp își poate menține Shein. evaluarea vertiginoasă atunci când piețele de capital se răcesc și multele probleme interne ale companiei încep să iasă la suprafață, deoarece devine prea mare pentru a fi ignorată.
În evaluările de pe piața privată, hype-ul sfidează adesea logica
Atunci când evaluează o investiție într-o companie privată, investitorii iau în considerare două lucruri. Primul este fundamentele afacerii: cât de mult a avut compania anul trecut? Cât de repede crește? Are un flux de numerar pozitiv? Este profitabil?
Al doilea este cât de mult au fost evaluate companii similare recent - similar cu privire la proprietăți comparabile în imobiliare. De fapt, procesul de gândire al cumpărării de acțiuni într-un startup nu este atât de diferit de cumpărarea unei case.
„Vecinul tău a vândut o casă cu un milion de dolari. Te-ai aștepta ca casa ta, care este similară, să se vândă și la această sumă”, a spus Swati Chaturvedi, partener al Newton Fund, o firmă de capital de risc din San Francisco.
Pentru startup-urile a căror evaluare a depășit un anumit prag, de obicei 500 de milioane de dolari, a spus Chaturvedi, comparabilele devin mai importante decât elementele fundamentale pentru investitori. Și după un anumit punct, poate părea că elementele fundamentale nu contează deloc. Atunci când acțiunile unei companii devin deosebit de căutate, investitorii își vor achizitiona acțiuni din teama de a pierde.
„Nu cred că există o știință în asta. Este pur o problemă de cerere-oferta. Adesea este vorba despre hype și despre ceea ce investitorul este dispus să plătească”, a spus Sucharita Kodali, analist al industriei de retail la Forrester, o firmă de cercetare de piață.
Asta nu înseamnă că Shein nu are date care să susțină evaluarea sa monstruoasă. Shein s-a bucurat de o creștere vertiginoasă în timpul pandemiei. În 2020, veniturile sale au crescut cu 250% față de anul precedent, până la 10 miliarde de dolari, deoarece consumatorii blocați acasă s-au orientat către cumpărături online.
Dacă aceste cifre sunt corecte, o evaluare de 100 de miliarde de dolari i-ar da lui Shein un multiplu de venituri de 10x. Venitul multiplu este o valoare utilizată de firmele cu capital de risc care măsoară capitalul propriu al unei companii în raport cu vânzările sale reale. Un multiplu de 10x este de obicei observat la startup-urile care cresc la o rată anuală de mai mult de 300 la sută.
Traiectoria de creștere a lui Shein este aproape suficientă pentru a-și justifica valoarea pe piață. Cu toate acestea, este încă extrem de umflat în comparație cu colegii săi tranzacționați public. De exemplu, Grupul Inditex din Spania, compania-mamă a Zara, a generat venituri de aproape trei ori mai mari decât Shein în 2020, dar a valorat cu doar 20% mai mult decât Shein când stocul său a atins vârful în mai.
Nimeni nu știe formula secretă a lui Shein
Shein a fost fondată în 2008 în China sub numele Nanjing Dianwei Information Technology de către antreprenorul chinez Chris Xu, un figură retrasă despre care se cunosc foarte puține lucruri. Compania a început ca un comerciant cu amănuntul care conectează fabricile de îmbrăcăminte din China cu cumpărători de peste mări. A devenit oficial Shein în 2015, după ce a achiziționat Romwe, o companie chineză de modă rapidă cu depozite și birouri în California.
În mod rapid, fiecare companie lucrează în mod constant pentru a găsi un echilibru între producția în loturi mici și economia de scară. Logica spune că, cu cât o companie poate produce mai puține piese dintr-un anumit stil, cu atât poate ajunge mai repede la raft și cu atât va suporta costuri de inventar mai mici în cazul în care stilul nu se vinde. Cu toate acestea, pentru a reduce costurile de producție pe unitate, este de obicei în interesul producătorului să producă în cantități mari.
Shein a fost pionier în modelul de producție în micro-loturi, făcând doar 50 până la 100 de articole de îmbrăcăminte într-un stil și comercializându-le către un public hiperspecific, totul datorită instrumentelor sale de prognoză a cererii bazate pe algoritm. Între timp, Shein pare să fi rezolvat problema economiei de scară lucrând cu mii de mici fabrici de îmbrăcăminte din China. Potrivit site-ului său web, Shein aruncă 1.000 de produse noi în fiecare zi, aproximativ de două ori cantitatea pe care Zara o lansează săptămânal. Majoritatea hainelor sale sunt cu un preț între 8 și 30 USD .
Totuși, totul sună prea frumos pentru a fi adevărat. „Tot modelul lor este un rahat ieftin. Nu există altă modalitate de a o descrie”, a spus Kodali de la Forrester. „Cred că marea întrebare este: cum naiba, într-o lume deja ieftină, au devenit și mai ieftine? Cum au reușit să producă în loturi atât de mici, atingând în același timp prețul?”
În timp ce prețurile sale incredibil de scăzute, împreună cu marketingul eficient în rețelele sociale, au contribuit la creșterea popularității lui Shein, compania a atras și critici. Grupurile ecologiste și activiștii de modă au acuzat Shein de a exploata muncitori, de a fura proprietăți intelectuale și de a crea deșeuri excesive de mediu.
Analiștii se tem că o reputație deteriorată ar putea împiedica creșterea lui Shein în viitor. „Moda rapidă încă se adresează multor preferințe ale consumatorilor, cum ar fi valoarea și comoditatea. Cu toate acestea, un factor uriaș pentru spațiul modei rapide este sustenabilitatea – consumatorii devin din ce în ce mai puțin dispuși să închidă ochii la practicile de afaceri nesustenabile”, a spus Liam Tack, analist la CB Insights.
Shein nu a răspuns la o solicitare de comentarii cu privire la practicile sale de mediu, sociale și de guvernare. În iunie, un purtător de cuvânt al companiei a emis o opinie blândă declarație către Bloomberg, spunând că modelul său de afaceri „minimizează risipa și îi permite să fie mai durabil”.
Pe măsură ce piața se întoarce spre sud, Shein ar putea fi următoarea Klarna?
În aprilie, hype-ul în jurul lui Shein a fost atât de mare încât compania le-a spus investitorilor că spera să devină publică în S.U.A. imediat în 2024, împlinindu-și speranțele investitorilor săi VC. Dar în scurt timp, piața IPO din SUA s-a întunecat. Atât numărul de companii care ies la bursă, cât și veniturile obținute din ofertele publice inițiale s-a prăbușit în 2022. Scăderea se va scurge în mod inevitabil pe piața privată, a spus Chaturvedi, de la Fondul Newton.
„Evaluarea a scăzut substanțial”, a spus ea. „Cred că evaluarea pe piața privată este complet nebună. Când prețul echivalent al pieței publice a scăzut atât de mult, cum ați putea să vă mențineți capitalizarea pieței?”
Chaturvedi a spus că firma sa a avut ocazia să participe la o rundă de strângere de fonduri a Klarna, o companie fintech suedeză, în decembrie 2021, la o evaluare de aproape 50 de miliarde de dolari. Klarna a fost unul dintre cele mai populare startup-uri din domeniul fintech la acea vreme, dar a refuzat-o pentru că companii cotate la bursă comparabile cu Klarna nu arăta foarte promițător. În retrospectivă, a fost o decizie înțeleaptă. Începând cu luna iulie, evaluarea Klarna a scăzut cu peste 80 la sută la doar 6,7 miliarde de dolari .
Pentru investitorii lui Shein, o îngrijorare mai mare în acest moment este performanța sa slabă
În 2021, creșterea anuală a vânzărilor lui Shein a scăzut la 60% (de la 250% din anul pandemic). Încă impresionant, dar nu este suficient pentru capitaliștii de risc care fixează evaluarea cu creșterea unei companii mai mult decât orice altceva.
Aceste semne de avertizare i-au determinat pe unii acționari existenți ai Shein să ia în considerare vânzarea participațiilor lor cu o reducere de până la 30% față de evaluarea de 100 de miliarde de dolari din aprilie, Bloomberg. raportat în iulie . Shein nu a răspuns la o anchetă pentru a comenta raportul sau dacă are vreun plan ferm de a face publice.
Dacă o va face, probabil că va avea un public mai greu de convins de valoarea sa. „Piața IPO este o piață mai transparentă, deoarece există o mulțime de investitori mai mici. Nu poți păcăli atât de mulți oameni pe piața IPO”, a spus Kodali de la Forrester. „Sunt mai puțini oameni de păcălit pe piața privată. Nu că investitorii sunt proști, dar dacă ești un mare agent de vânzări, adesea există un prost care este dispus să-ți dea bani.”
